【美股分析- Coca Cola 可口可樂】為什麼巴菲特對可口可樂情有獨鍾?

紅色的包裝,凹凸有致的瓶身,不用看或許都能猜到是可口可樂!從小朋友到老人無人不知這個品牌,烤肉、火鍋必備飲料。

我們在之前的餐飲食品股介紹的文章中有提到可口可樂,是專注於無酒精的飲料,是什麼原因讓巴菲特如此熱愛?在眾多飲料廠商的競爭之下,它們是不是還能繼續穩坐飲料界龍頭呢?

如果你也愛喝可樂,那剛好!本篇將介紹可口可樂(KO)的經營模式、財務狀況以及投資它們的優劣,幫助你一次看懂可口可樂是不是適合你的投資。

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公司簡介–Coca Cola Co. 可口可樂 (KO)基本資訊

KO

可口可樂公司The Coca Cola Company (股票代碼:KO),成立於1886年,總部位於美國的亞特蘭大,John Pemberton(約翰˙彭柏頓)在當年將糖漿與汽水調製而成。

目前是全世界最大的飲料公司,專門生產及銷售各種無酒精飲料,例如:可樂、茶飲、咖啡、能量飲料……等等。

coca-cola-bottler-dasani

目前可口可樂在現今絕大多數的國家都是飲料界的領導龍頭,根據官方統計,它們每天可以向全球消費者銷售出19億份的產品。

可口可樂歷史上的兩次重要變革

相傳可口可樂的配方只有幾個人知道,而這個配方就保存在可口可樂雅特蘭大的總公司,就成為現在最值錢的商業機密,到底是什麼讓可口可樂成為世界最大的飲料公司?

1. 美國南北戰爭

而這個配方的起源是在1886年John Pemberton(約翰˙彭柏頓)所發明出來的,當時正處於美國南北戰爭剛結束的時期,那麼戰爭時期會讓整個社會動蕩不安、經濟蕭條,但戰爭後經濟則會開始慢慢復甦,另外對於醫療也會特別的需要,因此這個時候的製藥行業就特別賺錢。

約翰彭博頓

彭博頓是一名醫生,在戰爭結束之後各家藥房都在廣告自家的藥物可以治各種病,而彭博頓也在當時將配方帶進了藥房,結合碳酸水之後就製成了可口可樂,可口可樂當時也被當作藥物做使用。

可口可樂包裝演變

第一代的可口可樂稱為彭博頓運動飲料,後來被合夥人弗蘭克·羅賓遜將該飲料命名為「Coca‑Cola(可口可樂)」。

可口可樂為什麼會讓人喝了感覺精神豪爽呢?因為當時的成分中含有古柯鹼及咖啡因,是分別從古柯葉跟可樂果所提提煉出來,這也是可能當時的人喝了相當有效果的原因,因此開始廣受大家喜歡,而羅賓遜也是以這兩個成分命名Coca‑Cola。

3. 亞特蘭大頒布禁酒令

碳酸水的應用在當時並不是很特別的事情,但是可口可樂為什麼就能紅起來了呢?

這背後的推手就是禁酒令,19世紀末時經常會因為酗酒造成家暴或是鬧事的情形發生,因此在1919年美國頒布了禁酒令,而這時可口可樂就成為了最適合替代酒的的飲料了。

👉想要了解更多可口可樂的話,也可以查看老高與小茉的影片:

可口可樂KO的護城河

巴菲特曾告訴廣大的投資人,投資在自己了解的東西上面,並且進行研究,他對於可口可樂也是特別的摯愛,在他第一次喝到的時候就深深的愛上。

可口可樂有強大的品牌護城河,截至2020年可口可樂的品牌價值排名全世界第6名,價值約568億美金,而可口可樂這個品牌在全世界也是無處不在,幾乎是有飲料販賣的地方,就有它的存在。

KO品牌價值

可口可樂在全世界約莫有200個品牌,販賣的國家和地區也有超過200多個,百年的歷史、大大的紅白Logo,加上凹凸有致的瓶身,不用多想也能想像到可口可樂。

可口可樂能夠這麼深入人心除了它們非常樂於與各個廠商合作以外,也非常會利用廣告來讓人記住他,比如說聖誕節的聖誕老人、北極熊的廣告,在台灣也經常可以看到它們的廣告,例如中秋節烤肉等等。

KO廣告圖

KO的營利來源—可口可樂系統

可口可樂的營利來源就是依靠販賣飲料,但是這麼簡單的買賣是如何穩坐飲料界的龍頭老大,在全世界各地既生產也銷售各式各樣的飲料,屬實相當不容易。但話說回來,他是利用什麼本事可以讓它的觸角伸到全世界各地呢?

秘密就在於它們的『可口可樂系統』,這個系統幫助他們可以流暢地在全世界進行分銷、包裝及製備。

可口可樂系統

可口可樂公司全球大約有250個裝瓶夥伴所組,這些裝瓶公司通常是深耕當地許久的公司,不但可以有效的幫助可口可樂生產及銷售,同時也作為世界各地的據點,這個經營模式可口可樂公司稱它為可口可樂系統(the Coco-Cola system)。

然而這些裝瓶廠商與可口可樂之間也是有層特殊的存在,可口可樂並不擁有或是控制權,也就是說這些裝瓶廠商是一個獨立營業的個體,只是獲得了可口可樂的授權。

可口可樂會只負責將糖漿或是濃縮液等配方交付給世界各地的裝瓶廠商,接著裝瓶廠商再按照固定的比例去調和飲料出來後,販賣到當地所配合的下游,例如:雜貨店、餐廳、電影院、便利商店……等等。

這個策略幫可口可樂不僅省了下廠房、人力、銷售、生產成本…等等的各種資金成本,另外在時間成本上面,也同時省下一大把的時間。

值得一提的是,在2020開始爆發COVID-19的疫情,許多行業生產都出現了脫節,但可口可樂系統卻幫助它們安全的躲過,只要將原料送達該國家或地區的裝瓶廠商後,就可以流暢的生產、銷售。

KO財務表現

接下來就是重要的例行公事,檢視可口可樂(KO)的財務報表,一樣會從Morningstar上面查看Full Key ratios data跟公司的官方網站找出當年的季報及年報來依依看一些指標。

股息分析

再來從ko的股息下手,因為想會投資可口可樂的人絕對不是因為它的股價成長而來的,而是它最迷人的地方就是在於它的股息,這方面的表現絕對是美股當中的股息貴族之一!

可口可樂的股息成長已經連續成長了58之久,截至目前2021年8月股息差不多是2.95%。

ko 股息

對於許多台灣人喜歡存股的習慣來說,一定要知道必須至少滿足這兩個條件:
1. 穩定的配息紀錄。
2. 股息能夠越發越多。

可口可樂無庸置疑是最佳選擇之一,另外像這類的公司也有很好的抗通膨能力,是非常棒的防禦型股票,真的相當符合被動收入這個名詞的代表。

公式:支付比率(payout ratio)= Dividends / EPS

但88%的支付比率(payout ratio)有點過高了,這有點不太好,我們可以注意到EPS在2015年過後都在慢慢的下降,但是股息還是依然一年比一年多,這說明公司賺到的錢幾乎都拿去給股東了,需要注意一下。

營收表現

從可口可樂這幾年的營收表現來看是逐年下降的,在2012年達到近十年的最高峰之後,就開始一路往下走到2018年,直至2019年開始慢慢往上走。

ko營收

這幾年的營收下降不外乎與健康議題脫不了關係,健康意識漸漸的抬頭之後,可樂這個商品自然就很難逃脫這個話題,接連想到的就是糖分以及肥胖問題。

然而同樣會受到營收影響的部分就是EPS,可以從下圖看到EPS也是每況愈下,雖然2018年看似有好轉的趨勢,但不幸的是2020年又遇到了COVID-19的影響,使他們舉步維艱。

KO EPS

而在消費型態上也有所改變,人們對於可樂的消費降低了,相對提高的是茶飲、咖啡、能量飲料等等。

針對大環境對於糖分以及健康的問題,可口可樂也在不斷調整他們的商品,優化給消費者更少的糖類飲料、更小的包裝、更明確的營養信息,其中涵蓋的以下的飲料種類有可樂、水、運動飲料、茶、咖啡、果汁、乳製品、能量飲量。

可口可樂裝瓶公司

各地區淨銷售額表現

可口可樂在2020年報中有顯示它們全球各地區的淨營收(Net Operating Revenues),北美還是可口可樂最大的銷售地區,其中我們可以看到2020年的銷售淨收入各地區都有明顯下降,疫情的無情來襲可口可樂也多少受到了影響。

KO個地區淨銷售額

但不幸中的萬幸是,剛剛前面提到的可口可樂系統還是有效的幫助它們在產品的生產上沒有出現斷鏈問題,另外雖然說疫情多少有讓銷售下降,但飲品類的東產品終歸還是民生類的物資,並不會過分受到經濟的影響。

毛利率分析

大家應該都知道賣水跟飲料的利潤都不錯,而對於可口可樂這種純麥飲料的公司想必也不會太差,從Morningstar上面來看,毛利率(Gross Margin%)的表現平均在60.9%,11年來的表現都保持在一定的水平。

KO 毛利率

ROE分析

整體來說可口可樂的ROE是保持在不錯的水平,除了2017年ROE突然間的大幅度下降以外,其他都還有超過15%,說明賺錢的效率還是良好的。

但為什麼2017年會出現這樣的情況?當年度到底發生了什麼事情導致十年來出現了這樣的單一個案?

KO ROE

這邊有幫大家從2017的年報中尋找到答案,其中發現可口可樂在裝瓶集團公司的營收有比較大的下跌,另外年報中也有提到,目前公司正在處於轉型的階段,可口可樂正在重新整頓所有的事業,讓它們可以更快速的發展

KO三年比較
取自2017 KO年報:
In 2017, The Coca-Cola Company continued to reshape our business for more robust and sustainable growth with strategic decisions to expand our consumer-centric brand portfolio, enhance our franchise bottling system, deliver new efficiencies and create more long-term value for our shareowners and everyone connected to our business

我想這個轉型的階段應該也是因為可口可樂在2012年之後的營收開始下滑,健康議題不得不讓它們想辦法轉型。

可口可樂KO與大盤的比較

全世界最大的飲料公司近幾年來的績效到底如何呢?跟大盤比較過後,可以看到5年來的績效確實遜色於標普500,從2015至2020年可口可樂只有從100元漲到了150元,而標普500卻已經來到了203元,漲幅有203%。

從這個地方也可以了解到可口可樂並不能像蘋果公司那樣據有成長性很強能力,但從這5年來看還是都有穩穩在上升,沒有停滯不前。

KO與SPY比較

KO是否還能投資嗎?

那麼可口可樂(KO)是否還值得還投資呢?首先我會先問自己一個問題是十年後還會有人喝可口可樂嗎?雖然有點遙遠的預測,但是依照這個百年歷史的可樂品牌,我相信未來可樂還存在的機率相當高。

看完了以上可口可樂的關鍵指標以及財報之後,大致上也了解到它們正在努力的調整內部的產品,改善因為健康議題所帶來的營收下滑問題,另外也知道即便遇到相當大的挑戰,可口可樂依然沒有停止股息的成長及派發。

KO股息成長

因此對於可口可樂我並不會用PE來估價,因為它的EPS是相對較不穩定,而且還有下滑的情形,但用股息類的估價卻很合適,因為可口可樂的股息一年發的比一年多。

那首先我們要預估所領的股息要優於大盤,因此我理想的股息殖利率會大約抓在4%左右,當然也可以更加嚴格的往上調升,而2010至2020大盤(標普500)的平均殖利率約為2.14%。

目前可口可樂的股息是配1.68元,我們將1.68÷0.04(理想殖利率)=42元,KO現在的股價是直56.16元,估價起來是有那麼一點點超出價值的,也就是稍稍貴了一點。

投資蘋果AAPL的優缺點

KO優缺點

總結

可口可樂過去幾年來正在面臨著一些大環境下的挑戰,即便如此,它們依然不斷的從自身問題去改變,並重整自己的腳步去面對。

然而我認為每一間公司都可能會遇到困境以及媒體的輿論壓力等等,重要的是有沒有抗壓的能力以及解決事情的能力,可口可樂這間走過百年的品牌在這十年內也再度跟我們展現了這種能力。

持有可口可樂隨然不能讓我們帶來爆炸性的成長,但取而代之的是強悍的問定性,投資過程中會覺得單調無料,但往往作為一間公司的股東就是如此,沒有什麼比長期穩定、安心獲利更好的生意了。

〔免責說明〕
以上是我個人的投資觀點,並不代表任何金融買賣的推薦。
所以的投資都還是有風險的,投資人須自行思考及評估,而本人僅提供適當的的資料及資訊供參考,並不保證完全正確且一定獲利,若閱覽人投資該公司則須自行承擔,本文章並不負擔任何盈虧之法律責任。

在〈【美股分析- Coca Cola 可口可樂】為什麼巴菲特對可口可樂情有獨鍾?〉中有 30 則留言

  1. 雖然我也是可口可樂的股東,但買進之前沒有版主分析的這麼詳細(頂多就幾個數字看一看就下手了)
    不過我覺得他除了可樂之外,同時也有開拓其它的飲料線,也是某種程度有做到加深護城河的概念!

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  2. 感謝版主用心整理,資訊彙整的很完整,幫我節省了許多時間!

    有個小疑問想請教版主,計算合理股價時用4%這個基值的理由是什麼?是根據美股普遍高配息公司的殖利率當參考的嗎?
    謝謝版主!

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    • 4%是預設自己的理想殖利率喔~當然你也可以嚴格一點往上調高,因此是很人性化的
      依據的話,我個人是以美國大盤作依據,因為我們之所以投資個股,就是希望獲利要大於ETF,因此設置大於大盤。

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  3. 之前聽過可口可樂出現的歷史故事,它的誕生可以算是一種神奇的創意點子,而且我個人覺得他的品牌行銷真的做的相當不錯,很多值得學習的地方,謝謝版大的分享,讓我又重新複習了這間偉大的公司!

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  4. 可口可樂確實是一間好公司,即使股價成長比較緩慢,但是股息年年成長搭配股息再投資,長期下來的複利效果也是相當驚人的,期待版主能介紹關於其他個股的資訊~(個人很期待關於麥當勞的個股介紹)

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  5. 之前有看過可口可樂想要轉型出了新口味,但是大眾不接受,反而業績下滑,不知道跟2017年的災情有沒有什麼關聯呢XD
    在台灣其實很常看到可口可樂旗下的支線品牌(我個人超愛原萃 :P)
    感覺除了原本碳酸汽水的忠實顧客之外,其他支線品牌的支持者也會是很不錯的獲利來源,長期來看也算是穩定成長的好股票呢! 難怪巴菲特也喜歡~
    感謝版主分享:)

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    • 新口味的轉變期可能是會有的,大多數人還是喜歡他的舊配方~但是受到健康意識的抬頭,他們也正在改變作出適合大眾跟大環境的口味

      2017年的下滑主要是因為可口可樂再重新組織他們的裝瓶集團。

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  6. 版主很細心,用了很多圖及PE、EPS、ROE、PAYOUT RATIO的概念,讓讀者更理解如何判斷一家公司!!最近可口可樂的確是價格持續創新高中,是股息股的好選擇!

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  7. 最近因為看了巴菲特的書之後 對投資可口可樂非常的嚮往 但卡在害怕她未來就不行了等想法 仍然有點猶豫 但看了版主的介紹之後 讓我能更清楚的思考這項投資適不適合我 我心中已經有答案了 感謝版主的解惑

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  8. 很喜歡分析股票的系列,每一次都分析的好完整! 超佛心的!
    我也是ko的股東,我相信它能夠突破這些困境的!

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  9. 真的是很詳盡的解說分析耶,可見版主是個很認真的人;剛看還想說會不會出現老高的影片,果然就出現了哈哈哈。
    相信對投資美股的人來說一定很有幫助。

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